恒生指数12月末的市盈率为10.81倍，息率为4.10%；恒生国企指数12月末的市盈率为8.82倍，息率为4.50%。回顾12月，月初G20会议期间中美领导人关于中美贸易战释放的积极信号延续了11月的反弹趋势，但随后孟晚舟、联储加息和中石化高管停职等一系列事件带动指数持续下行。整个12月市场剧烈波动，一方面外围市场波动剧烈，另一方面当下投资者信心极其脆弱，市场仍难形成可持续的价值修正动力。展望未来，外围情势仍可能会加剧市场波动，但联储加息后的美国债市表现看，市场出现大的系统性风险概率仍较低，国内的焦点仍是经济基本面在今年一系列的政策组合下开年如何走，鉴于12月份地产产业链上的负债对应的融资环境已有实质性改善，对2019年年报业绩期前的市场持谨慎乐观的判断，较大的风险可能来自于英国出现硬脱欧。全球经济增长乏力依旧是长期问题，在缺乏需求的大背景下，市场维持存量博弈状态，行业利润率大方向上趋同，企业规模、融资能力、管理效率成为竞争关键，行业性机会少，行业内的结构性机会多。未来货币政策边际变化上将利好股市，资金仍将在安全前提下追逐利润，债市信用利差扩大的结构趋势已较明确，在利率债收益率显著低过高股息龙头公司股息率后，股票的相对配置价值将突显出来。资产荒的情况下，高派息的优质龙头公司相对配置价值提升，高息策略仍是首选。