三月中上旬，受海外疫情扩散影响，以美股为代表的海外股市持续大幅下跌，并进一步触发流动性问题，在全球避险情绪升温的背景下，A股随之大幅调整。3月下旬，随着美联储接连降息并推出无限量QE、美国财政部2万亿刺激方案以及G20会议的顺利召开，全球流动性缓解，全球股市明显反弹，A股也随之结束剧烈下跌并开始反弹。其中商业贸易、农林牧渔、建筑材料、医药生物和食品饮料涨幅居前，分别上涨4.4%、2.6%、1.8%、1.7%和1.5%，电子、汽车、家用电器、有色金属和计算机跌幅居后，分别下跌17.4%、9.5%、9.3%、8.9%和8.7%。

3月全球股市巨震，A股虽然无法独善其身但相比之下也韧性彰显。我们认为对A股不宜太悲观：1、国内市场流动性较为充裕。虽然短期在全球流动性枯竭叠加避险情绪的主导下，北上资金不断撤离给A股形成了较大下行压力，但G20全球联手“抗疫”以及海外空前力度的财政、货币政策刺激加速落地，全球流动性层面的冲击已有所缓解，远期预期亦有所稳定。目前A股整体估值合理，外资在流动性风险解除后将再次回归A股。2、经济层面上，海外经济增长因疫情影响已陷入技术性衰退，欧美等发达国家经济底需在疫情数据出现改善后确认。而中国的疫情已得到控制，后续复工复产进度有望加快，一季度将是经济底。如果海外疫情和国内政策陆续明朗化，风险偏好将得到修复，国内股市也会逐步反弹。3、政策层面上中国相比海外有更充足的政策空间，有望在全球率先走出低谷。4、市场各种对冲政策出来的时候，预期的高潮已经越过。市场的波动率会收敛一段时间，4月份是个重大观察期。流动性会造就结构，然后等待市场新的预期共识。

虽然不宜对A股太过悲观，但海外疫情发展的不确定性和全球政府宏观对冲政策的节奏变化仍会给全球股市带来持续的波动。在中国资产价格持续性的波动下，价值和成长风格分化极致，我们会在极致的结构中密切关注市场扭曲带来的好公司好价格的机会。