8月A股震荡上涨，月初因政策边际收紧产生的市场避险情绪有所降温，市场有所反弹。月中，7月经济数据全面不及预期、美国地缘关系紧张叠加美联储鹰派表态后的强美元冲击，市场大幅下挫。月末，美联储主席鸽派言论让市场对货币政策收紧的担忧有所缓解叠加A股上市公司密集发布半年度财报，A股成交额放大，A股突破3500点并逐步企稳。其中采掘、有色金属、国防军工、化工、钢铁等中报业绩增速较高的周期资源品和高端制造业板块涨幅居前，分别上涨23.09%、15.75%、15.61%、12.23%、11.91%；医药生物、通信、电子、食品饮料等大消费和科技成长板块跌幅靠前，分别下跌7.70%、5.16%、5.12%、2.37%；

目前上市公司中报业绩已基本披露，成长风格业绩整体相对占优，市场走势也因此加剧分化，新能源及新能源相关的上游原材料一路高歌猛进，结构性行情愈演愈烈。从整个中报的情况看，热门赛道的某些行业的竞争格局、盈利分布和行业各环节盈利质量并不如市场预期的那样美好。至于是暂时的还是需要更长时间来改变需要观察。市场现阶段没有系统性的风险，仍是成长和价值之间的结构性行情。现阶段宏观经济数据转差，但国内降准以及下半年财政政策加速意味着流动性托底。未来在Delta变异毒株继续蔓延的背景下，全球经济复苏将受到显著的扰动。同时美债利率没有充分反映未来通胀水平，一旦利率回升美股有波动率加大外溢的风险。因此，慎独的宏观观察路标依然为：中国的信用环境变化、美国利率曲线变化、美国的通胀预期。慎独将以深度价值和高息策略作为基石；选择一些行业长坡，竞争格局清晰，资产较重，竞争力强、性价比高的行业龙头逐步展开长仓头寸的配置；阶段性地配置科技领先、路径清晰、财务报表出现拐点的头部科技类和中国制造公司。越接近终局，系统性宏观观察将会放在更重要的位置，长仓的性价比亦不可或缺。