一、疫情和俄乌动荡局势对经济增长构成一定负面影响

疫情影响下官方PMI回落至荣枯线下方。3月份官方制造业PMI为49.5%，较上月下降0.7个百分点；财新制造业PMI 48.1%，较上月下降2.3个百分点。制造业生产经营活动总体有所放缓，生产端和需求端都呈现走弱的态势。主要有两方面原因：（1）受深圳、上海等地疫情影响，静态管理措施导致部分企业停工，且波及到上下游相关企业的正常生产经营，生产指数为49.5%，较上月下降0.9个百分点；（2）俄乌冲突加剧，企业出口订单减少，市场需求有所减弱，新订单指数为48.8%，较上月下降1.9个百分点。从行业情况看，纺织、纺织服装服饰、通用设备等行业供需两弱；农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、电气机械器材等行业产需保持扩张态势。目前俄乌局势还存在不确定性，国内疫情正处于攻坚克难的关键时期，经济稳增长依然存在压力。

二、稳增长措施持续出台

国务院常务会议部署用好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳定增长。要抓紧下达剩余地方政府专项债额度，合理扩大专项债使用范围。统筹把握国债、地方债发行，鼓励境外中长期资金购买国债。决定新开工南水北调后续工程等一批条件成熟的水利工程，全年可完成水利投资约8000亿元。央行发布了2021年四季度货币政策执行报告，政策表述较上一季度报告更为积极，对于房地产删去了“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性”的表述，新增强调“更好满足购房者合理住房需求”，措辞更为积极。证监会拟修订境内企业赴境外上市相关保密和档案管理规定，证监会和有关主管部门将依据双多边合作机制为境外上市公司提供必要的协助。

三、美国国债长短端收益率倒挂或预示美国经济增速放缓

近期美国10年期和2年期国债收益率曲线出现倒挂现象。历史来看，美债短端利率由货币政策决定，期限利差则受经济预期等影响。经验显示，长短美债收益率曲线倒挂往往被视为美国经济放缓的信号。上世纪80年代以来，美国10年和2年期国债收益率曲线数次出现倒挂，此后1-2年美国经济大概率陷入逐步放缓。其中1990、2001、2008、2020年美国经济进入缓慢增长期，只有1998年6月美债收益率曲线倒挂后美国经济并未陷入放缓。当前全球地缘政治冲突不断，疫情对经济的影响还未完全消除，美国通胀高企和美联储持续加息，都可能促使经济放缓的到来。

四、我们的投资方向及策略

4月将公布一季度经济数据，由于受疫情影响，经济增长可能低于政策目标水平，国内稳增长政策力度可能进一步加大。同时，疫情防控可能得到成效，但对经济的负面影响依然存在。国外局势依然处于不确定性中，美联储可能加息50个基点，俄乌局势处于相持阶段。

坚持长期投资，围绕“好行业、好生意、好公司、好价格”核心投资策略。借助我们“天枢”大数据量化模型。鉴于当前，政策逐步发力，经济处于下滑尾声阶段，乌俄冲突可能推通胀因素，我们依然看好方向：（一）地产和基建链：建筑建材、地产、家电、家具、轻工；（二）新基建链：风电、光伏、储能；（三）金融发力链：银行、券商、保险；（四）弱周期链：公用事业、医药生物、食品饮料、农林牧渔。