恒生指数3月末的市盈率为13.06倍，息率为2.96%；恒生国企指数3月末的市盈率为10.86倍，息率为3.25%。回顾3月，俄乌冲突、通胀下的联储加息预期仍是主导外围市场走势的主要因素。3月美股先抑后仰，总体录得升势，其中纳指表现好于道指。3月港股和A股走势表现则相反可谓惨淡，除了疫情、经济下行压力外，市场一度预期中国与西方的关系会因俄乌事件进一步走坏，中国公司可能受到更严厉的经济制裁。客观来说3月港股和A股调整幅度达到了系统性风险的调整幅度，但从事实上看又不具备系统性风险下的企业盈利衰退和市场流动性匮乏的表征，下跌幅度更多是投资悲观预期和情绪的反应。而回看开年以来的中国权益市场表现，尽管跌多涨少，但整体市场结构性特征仍旧突出，上游原材料、后疫情受益、高息、低估值的地产和医药均有相对突出的绝对收益表现。3月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，比上月下降0.7个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平有所回落。

展望未来，坚持年初短期有挑战，中长期乐观的判断。首季估值回落已较好的释放了经济下行压力风险，经济基本面看制造业压力开始显现，但地产销售周度数据显示各地政策放松后有企稳迹象。稳经济再次被中央强调，预期宽松政策有望在二季度落地，中美博弈双方都必须在各自的约束边界下行事，短期极度恶化为对立关系的条件尚不具备。对市场二季度往后的表现可以更乐观。基金利用3月的市场调整将仓位集中到更愿意长期持有的名字上，后续将持续跟踪评估这些公司的基本面变化以期到年底能为基金带来绝对收益。