一、2022年中报总结：整体放缓，结构分化

从A股整体来看，2022年二季度A股单季净利润同比增速由2022Q1的3.6%降至-0.8%，落入负值区间。从盈利的影响因素来看，二季度营收增速大幅降低、毛利率小幅下降、三项费用率快速下降。ROE方面，全部A股上市公司ROE（TTM）较一季度略有提升。2022年上半年A股累计净利润增速为2.0%，仍保持正增长态势。

分主要市场板块来看，原主板与原中小板2022年二季度单季净利润增速较一季度由正转负，科创板业绩增速明显下滑，创业板增速由负转正逆势向上。2022年二季度原主板上市公司单季净利润同比增速为-1.0%（2022Q1为4.1%）；创业板二季度单季净利润同比增速为12.6%（2022Q1为-13.7%）；科创板二季度单季净利润同比增速为-15.1%（2022Q1为31.6%）。

分行业来看，2022年二季度31个一级行业中有13个行业单季净利润增速为正，其中有5个行业单季净利润增速超过50%，增速居前的主要为受益于能源供需紧张、大宗商品价格上涨带动的周期行业。ROE方面，二季度煤炭、食品饮料、有色金属、基础化工和家用电器行业ROE居于前列，农林牧渔、社会服务、综合以及商贸零售等行业ROE居于末端。

从细分行业来看，在我们跟踪的6大板块108个细分行业中有49个行业二季度单季净利润增速为正，其中有23个行业单季净利润增速超过30%。增速居前的主要为通信设备、贵金属、能源金属、光伏设备等行业。从细分行业所属板块来看，周期板块表现最佳，中游板块中涉及新能源发电细分行业大都取得较好的单季净利润增速，科技板块和部分受疫情影响较大的板块整体表现不佳。金融板块整体表现较一季度有所改善。

二、未来四季度展望

2022年上半年A股面临的经济影响因素错综复杂，期间国内疫情突起影响部分实体企业生产经营，俄乌冲突等海外事件扰动大宗商品价格水平。上市公司2022年二季度单季净利润增速跌入负值区间，但中报业绩仍保持一定韧性，上市公司上半年累计净利润增速维持正增长态势。展望下半年，我们认为当前A股市场的逻辑主线已经从产业集中转变为产业升级，在相关政策的支持下，未来相当长一段时间内，新兴产业及转型升级预计将成为中国经济发展的主要方向。

三 、我们的投资方向及策略

坚持长期投资，依托双柱理论，价值投资和行为金融投资理论，围绕“好行业、好生意、好公司、好价格”核心投资策略，优化我们“天枢”大数据量化模型。鉴于当前，政策逐步发力，国内疫情得到逐步缓解，各地进入复工复产阶段，我们依然看好方向：（一）弱周期链：公用事业、医药生物、食品饮料、交通运输；（二）新基建链：风电、光伏、传媒、通信；（三）金融发力链：银行、券商、保险；（四）地产和基建链：建筑建材、地产。