恒生指数11月末的市盈率为10.46倍，息率为3.57%；恒生国企指数11月末的市盈率为9.53倍，息率为3.82%。

回顾11月，随着通胀压力减弱和联储表态转鸽，美股继续反弹回升，其中道指涨幅略高于纳指。11月港股如预期迎来报复性反弹，防疫政策优化、地产利好政策连发、央行降准等利好因素合力转变市场悲观预期，加之逼空效应，恒指录得过去20年月度表现第一升幅。美国经济指标继续显示经济增长动能减弱，通胀压力减弱，联储表态有意在12月放缓加息，不希望加息压垮经济，符合早先预期；11月中国制造业采购经理指数（PMI）为48%，比上月下降1.2个百分点，经济形式继续走弱。发展中解决问题仍是政府策略的必由之路，本月政府连续出台地产实质性利好政策，如预期出手阻断悲观情绪的进一步传导；疫情方面，中央政府公布进一步优化防控工作的二十条措施，避免防控层层加码对经济的拖累。

临近年关，展望2023，判断：

（1）尽管境内外股票市场经历了一年波澜壮阔的调整，但就中美关系进程和各自所期望的目标而言，市场仍处在一个长尾过程中，仍坚持中美博弈仍需各自考虑各自的约束边界，由此仍判断市场发生系统性风险的概率较低，但高波动性也依旧；

（2）从大宗商品角度推演，若地缘冲突不进一步扩大升级，2023年5月前，基数效应决定通胀预期再起概率较低，投资可以更多回归分子端看基本面，分母端流动性压力不用太过担心。明年下半年分母端的压力或会再显；

（3）国内经济2023年总体边际向好，但回升斜率主要取决于地产复苏进程和疫情对经济的扰动。尽管政府已于上月连续出台利好地产政策，地产权益和债券市场都有显著回升，但能否更进一步最终还是要回到观察地产实物交易量。疫情而言，长期选择开放共处是确定的，但进程选择政府仍需平衡各方利弊；

（4）2023年是二十大规划的开局之年，尽管安全和补短板被强调，但构建更高质量的经济发展依然是重点，从市场估值和重要经济事件的进程看，2023年有机会的行业会显著多于2022年，整体判断2023年股票市场表现会好于2022年；

（5）对港股长期仍持积极判断，除以上分析外，未来港股通人民币计价和人民币国际化深入有望提升港股投资者参与度。另一方面优秀的A股公司同时选择港股上市的趋势依旧。

综合而言，2023年港股做出绝对收益的机会好于2022年。基金管理人会不断总结提升，力争来年能交出更好的表现。