基金经理投资心得：商业成功的秘诀：不在于规模，而在于长寿

商界常常痴迷于规模。从市场份额到收入，越大越好。我们在跟踪研究公司成功背后的驱动力时，有时对这一观点提出质疑，并认为衡量一家公司成功与否的真正标准不是其规模，而是其寿命。在当今快节奏的商业环境中，很容易陷入尽快发展的竞赛中。初创公司通常通过吸引资金和迅速扩大规模的能力来衡量成功，而老牌公司则面临着不断扩大业务和占领新市场的压力。但是，如果我们以错误的方式看待成功呢？如果商业成功的真正秘诀不是规模，而是寿命呢？

为什么长寿很重要？长寿是一家公司长期生存和发展的能力。它是衡量可持续性和弹性的指标，超越了短期财务业绩。以下是长寿在企业中很重要的几个原因：建立信任和忠诚度是确保企业长寿的一个重要方面。客户是任何企业的命脉，从长远来看，保持他们的忠诚度和信任可以发挥重要作用。这可以通过多种方式实现，例如提供高质量的产品和服务、建立透明的沟通渠道以及提供卓越的客户服务。成功建立信任和忠诚度的公司的一个显著例子是Apple公司。尽管面临技术行业的激烈竞争，Apple凭借其生产高质量产品和提供卓越客户服务的声誉，成功地保持了强大的客户群。Apple对创新和用户体验的承诺，在赢得客户信任和忠诚度方面也发挥了重要作用。

连续性和稳定性：长寿还为员工和客户提供连续性和稳定性感。不断变化或面临财务困难的公司可能会产生一种不确定感，让相关人员感到不安。长期经营的企业可能拥有坚实的基础和既定的流程，从而更容易应对可能出现的任何挑战。此外，拥有成功的记录可以在客户、员工和投资者中建立信誉和信任。

关注长期：长寿还鼓励关注长期而不仅仅是短期收益。虽然追逐短期收益和快速获利可能很诱人，但这种方法往往是以牺牲可持续增长和长期成功为代价的。相反，成功的公司优先考虑长期规划和投资，即使这意味着牺牲一些眼前的收益。这意味着投资于研发，发展与供应商和客户的长期关系，并做出短期内可能无法获得回报，但对长期增长至关重要的战略决策。让我们仔细看看为什么长寿很重要，并研究一些通过关注长寿而不仅仅是规模而蓬勃发展的公司的案例研究。

研究案例——强生公司：将寿命置于规模之上的公司最具标志性的例子之一是强生公司。强生公司成立于1886年，至今已有超过135年的历史，现已发展成为拥有超过130,000名员工的全球医疗保健巨头。但强生的成功不仅仅是因为它的规模。长期以来，该公司一直将客户、员工和社区的需求放在首位，并在道德商业实践方面享有盛誉。J&J（强生）的信条最初写于1943年，概述了公司的价值观和对利益相关者的承诺。它包括诸如“我们认为我们的首要责任是对医生、护士和患者、母亲和父亲以及所有其他使用我们的产品和服务的人负责”和“我们对我们的员工、与我们一起工作的男男女女、与我们一起工作的全世界的合作伙伴负责。”通过着眼于长期并建立道德商业实践的声誉，强生多年来经受住了无数挑战，包括产品召回和诉讼，并且比以往任何时候都更加强大。

研究案例——纽约梅隆银行：纽约梅隆银行（Bankof New York Mellon），俗称BNYMellon，是美国历史最悠久的金融机构之一，其历史可追溯到1784年。一些世界上最大和最成熟的机构投资者青睐的对象。尽管多年来金融业发生了许多变化，纽约梅隆银行仍然是一家值得信赖和持久的机构。纽约梅隆银行能够保持领先金融机构的地位有几个关键原因。

BNYMellon成功的关键原因之一是其致力于提供卓越的客户服务。纽约梅隆银行长期以来一直关注客户的需求，这一承诺反映在公司的文化和价值观中。纽约梅隆银行奉行客户至上的理念，始终致力于为客户提供最高水平的服务。另一个促成纽约梅隆银行持久成功的因素是其对创新的关注。金融业在不断发展，纽约梅隆银行一直处于这一发展的前沿。该银行在技术方面投入了大量资金，并开发了创新的产品和服务，以满足客户不断变化的需求。除了专注于创新之外，纽约梅隆银行还通过保持保守的风险管理方法来抵御金融业的起伏。该银行拥有稳健的资产负债表，并一直以谨慎和负责任的方式谨慎管理其风险敞口。最后，纽约梅隆银行的持久成功也归功于其员工的奉献精神和专业知识。该银行拥有一支才华横溢、经验丰富的专业团队，致力于为客户提供最高水平的服务。这种对人才培养和保留的关注帮助纽约梅隆银行在两个多世纪的时间里保持了领先金融机构的地位。

总之，企业的成功不取决于公司的规模，而取决于它的寿命。优先考虑可持续性、与客户建立信任和忠诚度、连续性和稳定性并着眼于长期的公司更有可能取得成功。强生和纽约梅隆银行是证明这些品质的两个公司例子。强生将可持续性和长期关注放在首位，从而赢得了忠实的客户群。纽约梅隆银行在其悠久的历史中一直保持着连续性和稳定性，从而取得了持久的成功。在当今快节奏和竞争激烈的商业世界中，公司必须优先考虑这些价值观才能取得长期成功。

一、国内经济：两会报告的政策解读

2023年政府工作报告并未上调经济增长目标，表明政府对换届之年的经济复苏持谨慎乐观态度。报告认为，全球通胀等外部不确定性增加，世界经济增长动能减弱，强调要扩大内需，加快建设现代产业体系。报告认为，对某一行业进行大规模补贴未必可行，而是建议聚焦金融-科技-金融改革，让金融赋能科技创新。军事安全也可能受到更多关注。消费仍然是第一要务，政府旨在通过稳定大宗消费和恢复生活服务消费来扩大内需。金融政策将适度强化并着力提高效率。

在2023年的政府工作报告中，金融政策被强调为促进经济增长和稳定的重要方面。报告承认外部环境存在不确定性，包括全球通胀高企、世界经济贸易增长动能减弱、外部打压遏制力度加大等。为应对这些挑战，报告将重点放在扩大内需和加快建设现代产业体系上。该报告还承认对财政可持续性的质疑以及对某些行业进行大规模补贴的局限性。经过2019年、2020年、2022年三轮“减税降费”，中央加杠杆空间有限。因此，报告建议，技术创新需要长期的方法，而不是依赖大规模的补贴。

针对这些挑战，两会后的一个重要政策路线就是“金融-科技-金融”的“三位一体”。中共二中全会指出，金融和科技是本轮金融和科技改革的重点。问题的关键在于，在一定的金融匮乏的情况下，如何让金融赋能新举国体制下的科技创新。为解决这个问题，金融监管将在中央和地方政府之间以及部委之间重新整合。综合注册制也将用于推动科技企业上市。不断整合财力财力，加强基础研究，夯实科技自立自强的基础。这种“三位一体”的改革模式将为中国经济高质量发展赋能。

总体来看，2023年金融政策将适度强化，以提高效率为主。财政政策组合将是“2.8%赤字率+3.65万亿专项债券”。政府将加大专项债券支出和投资力度，提高一般赤字率。重点将是促进经济增长，同时保持财政可持续性。

二、海外：衰退风险减弱，紧缩预期波动

从主要国家的PMI指数来看，2月份全球服务业正在回暖。在制造业PMI略有改善的同时，服务业正处于高景气度。美国ISM服务业PMI超预期，达到55.1，表明服务业需求旺盛，劳动力短缺问题需要时间缓解。相反，美国ISM制造业PMI录得47.7，反映制造业需求疲软。韩国2月份出口继续同比下滑7.5%，反映整体海外需求触底反弹。主要国家PMI指数显示，全球经济复苏好于预期。欧元区核心通胀率升幅超预期，通胀压力依然高企。欧洲央行的立场是强硬的，因为大多数官员认为需要进一步提高政策利率。在美国，2月份旅游和消费略有下降，餐饮预订有所减少。最后，美元指数下跌，欧债长短期利率大幅上涨，大宗商品价格出现分化。

全球显示出不同商品市场出现分歧的迹象。受全球经济复苏、欧佩克+减产协议等因素推动，原油价格持续上涨。2月份布伦特原油价格上涨8.7%，WTI原油价格上涨8.3%。相比之下，农产品和金属产品的价格则呈现出不同的走势。2月份小麦、玉米和大豆价格均出现下跌，而铁矿石和铜价格则上涨。此外，金价受美元表现、长期利率走势等因素影响，出现波动。

本周五公布美国非农就业数据。该数据被市场密切关注，作为美国劳动力市场和整体经济健康状况的重要指标。1月非农就业人数增加19.9万人，低于预期，但失业率降至3.9%。这种趋势是否会在2月份继续下去还有待观察。

总体而言，全球经济呈现复苏迹象，PMI指数回升，通胀压力居高不下。美国劳动力市场仍然是关注的重点领域，利率和商品价格的趋势也是如此。韩国的出口仍在苦苦挣扎，但中国、美国和欧洲需求的改善有望在未来提供推动力。

三、我们的投资方向及策略

坚持长期投资，依托双柱理论，价值投资和行为金融投资理论，围绕“好行业、好生意、好公司、好价格”核心投资策略，优化我们“天枢”大数据量化模型。鉴于当前，政策逐步发力，国内防控已完全放开，线下消费场景时隔三年再次打开，各地进入复工复产阶段，我们相信消费和生产将在2023年逐步复苏。我们依然看好方向：（一）弱周期链：公用事业、医药生物、零售商超、食品饮料、交通运输；（二）新基建链：风电、光伏、传媒、通信；（三）金融发力链：银行、保险；（四）地产和基建链：建筑建材、地产、家电、家具。