2025年9月末基金（母）股票仓位比例为100.26%。高息、长仓、事件和趋势四个策略比重为22.40%、77.86%、0%、0%。

恒生指数9月末的市盈率为13.66倍，息率为2.99%；恒生国企指数9月末的市盈率为12.59倍，息率为2.63%。

回顾9月，美股方面，美联储降息预期升温科技股领涨，道指涨1.87%，纳指涨5.61%；港股方面，内地政策利好叠加资金回流，恒生指数涨7.09%，恒生科技指数涨13.95%。

9月制造业PMI 49.8%，环比升0.4个百分点，连续第六个月低于荣枯线但降幅收敛；生产指数51.9%创六个月新高，与新订单差值扩至2.2个百分点，供给修复快于需求。大型企业PMI 51.0%，微升0.2个百分点，重回扩张；中型企业48.8%，回落0.1个百分点；小型企业48.2%，环比劲升1.6个百分点，改善幅度最大，显示政策对尾部企业开始显效。非制造业商务活动指数50.0%，环比降0.3个百分点，其中服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，暑期出行退潮拖累服务业回落至临界点，建筑业49.3%，低位微升0.2个百分点，地产疲弱与财政支出慢致产业链仍冷。综合产出指数50.6%，微升0.1个百分点，持续高于临界点，企业生产经营活动总体扩张继续加快。9月，5000亿元新型政策性金融工具落地、一线城市限购再松绑、四中全会预告“十五五”规划，叠加美联储降息落地与中美经贸对话重启，内外政策共振推升A股与港股风险偏好。

9月美国宏观数据冷热不均：二季度GDP终值上修至3.8%，零售环比+0.6%高于预期，显示居民部门仍具韧性；但ISM制造业PMI仅49.1，服务业PMI跌破荣枯线至50，非农就业仅增2.2万，三个月均值创2021年来新低，失业率4.3%维持高位，薪资同比回落至3.7%，需求降温信号明确。通胀方面，核心PCE环比持平0.2%、同比2.9%，关税推升部分商品价格，美联储声明称通胀“有所上升”，宽松空间受限。FOMC按预期降息25bp，点阵图暗示年内或再降50bp，但鲍威尔强调“审慎宽松”，政治施压与通胀黏性并存，政策路径灵活性上升。前瞻看，经济软着陆概率仍高，盈利下修压力有限；利率曲线趋陡、金融条件松动，有利于成长股估值修复。

9月，本基金组合继续保持稳健表现，实现单月正收益。期间我们基本维持了原有的行业配置结构，未做大幅调整。回顾三季度，国内外宏观环境依然复杂，我们持续跟踪持仓公司的业绩兑现情况，积极评估各类潜在影响。整体而言，组合底层资产基本面健康、韧性凸显，这也是管理人对产品保持信心的核心基础。