一、国内经济

（一）经济“回稳”背后的真实力量：结构调整正在重塑增长逻辑

从今年10月、11月的经济数据中，我们看到一种复杂但真实的力量：表面平稳，内部重塑；指标有升有降，但方向并不悲观。人们常说“行稳才能致远”，中国经济眼下的确不在激情澎湃的高增长阶段，而是在努力寻找新的增长节奏。

10月规模以上工业增加值同比增长 4.9%，虽然比9 月回落，但仍属于稳健区间。工业生产保持韧性并不意外，因为在宏观政策托底、制造业转型加速的大背景下，传统产业在修复，新兴产业在壮大，只不过外部需求依旧疲弱，部分企业经营压力不小。这既是全球经济不确定性加剧的外溢影响，也是国内结构调整必经的阵痛。

投资是另一面镜子。1—10月固定资产投资同比下降 1.7%，这一数字听上去不算好看，但细结构能看到更多故事：基础设施投资仅小幅下降0.1%，制造业投资继续增长2.7%，房地产投资则大幅下降14.7%。这说明房地产退潮仍在继续，但制造业因为转型升级、新兴产业扩张等因素而继续撑住了“压舱石”。在民间投资趋于谨慎、收益预期偏弱的情况下，制造业投资仍能正增长，本身就是“稳中有进”的体现。

经济结构的调整不是一朝一夕的工程，特别是在房地产开发投资持续下行的大背景下，投资端的短期压力难以回避，但方向是对的：从“土地财政-地产驱动”转向“科技制造-实体产业”已成为共识。就像老话说的，“船到中流浪更急、人到半山路更陡”，越到关键阶段越要稳住基本盘。

整体来看，10月经济运行延续了“总体平稳、结构分化”的态势，这也是经济从高速增长转向高质量发展的必然路径。

（二）需求侧的冷热交替：消费温和恢复、出口短暂回落、融资增长承压

如果说生产端是经济的“发动机”，消费、出口、金融就是“油门、方向盘和燃料表”。观察10 月和11 月的数据，可以明显感到需求侧略显复杂：消费改善但力度有限，出口遇到基数扰动，金融数据疲弱，企业与居民仍有顾虑，这些因素共同决定了经济反弹的速度不可能太快。

先看消费。10月社会消费品零售总额同比增长 2.9%，虽略低于9月，但仍处于温和回升轨道。“促消费行动”“假日经济”对商品与服务类销售都有明显拉动，核心消费仍具有韧性。不过居民消费情绪并未彻底恢复，为什么？因为就业、收入、房价、大额支出预期都在调整期，大家更倾向于“少花一点、稳一点”。民间常说“口袋紧，脚步慢”，放在今天的消费市场依然准确。

出口方面，以人民币计价的10月出口同比为 -0.8%，这与去年同期高基数直接相关。全球需求疲弱、地缘政治不确定性和供应链调整仍在持续影响中国出口表现。但结构性优势——比如新能源产业链、有色材料、日用品等——依旧表现坚韧，“反内卷”趋势带来的市场集中度提升，也在改善部分行业的盈利情况。

再来看物价。10月 CPI同比由负转正，核心 CPI连涨六个月，节日出行带来的服务价格上涨贡献明显；PPI的同比降幅缩窄、环比转正，说明工业品价格在经过长期调整后出现企稳迹象。这意味着经济需求正在缓慢恢复，至少不再处于通缩压力扩大阶段。

金融数据是这两个月最需要引起注意的地方。10月新增社融为 8150亿元，同比明显少增；新增人民币贷款 2200亿元，也是同比少增。居民部门短期和中长期贷款均回落，说明购房、消费等需求仍不旺；企业中长期贷款回落，则显露出制造业和民企投资意愿不足的问题——不是没有项目，而是“测算收益时还没看到足够把握”。

但并不是没有亮点。随着5000 亿元新型政策性金融工具在10 月投放完毕，叠加财政部从地方债务限额中安排新的5000 亿元额度，企业信贷需求与社融增速预计会在年底出现一定反弹。这是一种典型的政策托底信号。

货币增速方面，10月末 M1增速降至 6.2%，M2降至 8.2%，这与财政存款回升和社融放缓直接相关。但只要财政加力、政策工具继续投放，年末社融与货币增速大概率会有所改善。

整体来看，需求端的确存在压力，但整体处于弱复苏通道，并非恶化状态。

（三）经济进入“磨合期”：稳预期、稳企业、稳就业将决定反弹的力度

11月PMI数据为：制造业49.2%，非制造业49.5%，综合49.7%，总体保持在荣枯线下方，但边际改善，反映经济仍在筑底阶段。制造业回升，非制造业略弱，和当前的需求结构也基本一致。它们共同传递一个信号：经济正在向好，但动力尚未形成“突破线”。

站在当前节点，中国经济处于典型的“磨合期”：外部环境不稳定不确定因素增多，内部结构转型处于关键阶段，房地产仍在调整、私人部门信心不强，出口承压，而制造业升级、新动能成长还需要时间。换句话说，一边是压力，一边是机遇；一边是下行惯性，一边是上行动力。

要稳住这台巨轮，靠的主要是四个“稳”：稳企业、稳就业、稳市场、稳预期。政策层面已经连续释放信号：扩大内需、推动消费恢复、稳定房地产市场、加快制造业升级、加强财政支持、推动宏观政策落地……这些措施如果能持续发力并形成联动，经济将在底部区间逐步夯实基础，为下一轮增长做铺垫。

中国经济韧性强、回旋空间大，关键在于恢复信心。信心不是口号，而是企业敢不敢扩大生产、居民愿不愿意消费、民间资本愿不愿意投资。只要预期稳定、政策见效，再加上结构升级带来的新动能，中国经济就有能力在未来找到更稳健的增长方式。

正如凯恩斯所说：“困难不在于发展新思维，而在于摆脱旧的思维模式。”

当经济在转型期走得慢一点，恰恰意味着它正在努力摆脱旧模式，探索一条更长久、更健康的道路。

二、海外经济

（一）当全球 PMI 再次站上荣枯线：稳定背后的微妙气氛

把时间拨回到10 月，全球制造业PMI 来到50.8%，连续第三个月站在荣枯线上方。这是一个典型的“不是大好，但也不算坏”的信号。制造业，从来都是经济的体温计，它微微一动，就会牵动全球资本的神经。而现在的PMI，就是这样一种温吞但稳定的复苏节奏——像一辆在爬坡路上稳稳前行的车，不快，但也没有熄火。

IMF在 2025年 10月发布的《世界经济展望》中，进一步给出了全球经济的底色：增速从2024 年的3.3%略降至2025 年的3.2%、2026年的 3.1%。这已经不是“快速增长”的时代，而更像是“温吞维持”的三年。发达经济体大约1.5% 的增速，新兴市场略高于4%——结构成分基本没变，世界依然靠着发展中经济体来维持增长动能。

从全球通胀看，更呈现出一种“冷热不均”。美国的通胀水平始终高于目标，风险偏向上行，而很多国家已经逐渐恢复到低通胀状态。全球经济同步性正在减弱，政策环境差异越来越大，各国面对的是完全不同的通胀压力与增长约束。

总体来看，这种“慢增长＋温通胀”的组合，构成了10、11月全球经济的底色。用一句老话说，“风不大，但也绝不是风平浪静”。市场对稳定充满期待，但每个关键指标背后，又藏着难以忽视的忧虑。

（二）美联储密集放出鸽派信号：不是转向，而是无奈的再评估

如果说10、11月全球经济最受关注的事件是什么，那一定是美国联邦储备体系密集传递出的鸽派信号。只要观察美联储理事们的讲话，就能感受到那股“情绪上松一松、逻辑上再谨慎”的微妙变化。

11月 24日，美联储理事沃勒的表态尤其重要。他提到就业市场的疲软、担忧劳动力市场，并明确倾向于在12 月降息。他甚至透露，很多私营部门数据或将在未来被下修，特别是9 月就业数据。而企业招聘并没有出现回暖迹象，劳动力市场的降温已是板上钉钉。

沃勒的讲话中，还有一个值得重视的细节：他认为剔除关税影响后，美国通胀大致在2.4%—2.5% 区间。而关税只带来了“一次性”的价格推升，不会造成持续压力。这表示，美联储内部其实认同“通胀不是大问题，劳动力市场才是当务之急”的判断。

另一位理事米兰则更直接。他不仅表示近期的经济数据倾向鸽派，还强调如果自己是关键投票，会支持降息25 个基点。劳动力市场不如预期强劲，住房是最敏感的金融状况变量，而CPI 又要在下一次FOMC 之后才公布，决策压力很大。换句话说，美联储不愿意被动等数据，而是倾向根据预测来提前调整路径。

纽约联储主席威廉姆斯的态度进一步强化了市场预期。他认为当前政策略显紧缩，短期仍有降息空间；经济增长放缓，劳动力市场降温都是真实趋势。他甚至给出了更远的时间轴——通胀预计将在2027 年回到2% 的正式目标，尤其是在关税影响逐渐消退之后。

美联储过去被批“后知后觉”，而这一次，他们更像是提前踩下了刹车。鸽派信号并不意味着大幅宽松，而是对当前局势的再评估：既不能让经济硬着陆，也要避免通胀重新抬头。所谓“进退维谷”，正是美联储此刻的真实状态。

从整体来看，我们认为12 月继续降息依然是基准情形。这不是因为美联储乐观，而是因为他们不得不承认：经济正在失去动能，而继续维持当前利率，会让问题更加复杂。

（三）通胀阴影未散：全球经济稳定中最值得警惕的变量

虽然美联储已经开始释放鸽派信号，但这并不意味着通胀风险已经消失。相反，11月的市场对一个新问题的担忧正在加重：如果美国在降息之后，通胀重新抬头怎么办？

这个担忧并非空穴来风。美国这一轮通胀下行，更多依靠商品价格回落与供应链修复，而不是需求真正降温。再加上房地产、能源和劳动力等结构性因素，美国通胀可能在降息后重新受到刺激，特别是当“租金”这个关键变量依然高企时。

美联储理事们也注意到了这一点。威廉姆斯明确表示，通胀进展出现停滞迹象。他仍相信长期回落方向不变，但在这里的“长期”，指向的是2027 年。这对市场意味着什么？意味着短期内通胀仍可能反复，甚至在降息周期启动后再次上行。

明年上半年，美国通胀压力可能再度显现，这将促使市场关注点从“就业”转向“通胀”。

也就是说，即使降息在12 月落地，也并不代表市场可以轻松松口气。和谚语所说一样，“河里没水岸边干”，经济放缓会影响劳动力市场，但政策宽松也可能带来新一轮通胀压力。美联储未来半年将面临更具挑战的平衡工作。

全球其他经济体的通胀风险则完全不同。欧洲、日本、中国等大多数发达或新兴经济体通胀都维持在低位，也没有美国那样的需求韧性。它们更担心的是增长，而不是物价。因此，未来全球货币政策，可能出现更明显分化——美国谨慎降息，而欧洲、日本等国家更有可能维持宽松或继续观察经济疲弱的迹象。

当全球货币政策分化，资本流动、汇率波动和风险资产表现也可能出现新变化。全球经济的稳定，并不意味着风险正在减少，而是意味着风险正在转变方向。

三、我们的投资方向及策略

2025年四季度A股展望。当前政策环境较好，通缩形势没有什么改善迹象，在此背景下，宽松的政策不会发生变化，中国经济结构在过去几年政策“去旧换新”调整下发生了较大变化，以地产为代表的旧经济和以AI拉动的新经济，出现了冰火两重天的投资分化现象，这说明的长期调结构的政策方向正在产生效果。   

放在全球视野下看，外部环境的“压舱石”作用依旧明确——全球经济保持温和节奏，美联储在12 月延续降息路径仍是大概率事件，这为风险资产提供了扎实的利率底和情绪托。回到国内，11月制造业 PMI虽然仍在荣枯线下，但回升势头已经释放出微妙而积极的信号：经济运行保持稳定，新动能加速孕育，政策层面也在以更大力度推动需求扩张、稳就业、稳企业、稳预期。一系列宏观政策的持续落地，让经济向“质的改善+ 量的稳定”方向靠拢的轮廓愈发清晰。

资本市场方面，11月 A股在高位震荡，沪指终结六连阳后短线出现获利盘释放，这是多月反弹后的自然调整。需要看到的是，短期情绪波动不改中期格局：中美关系缓和、“十五五”规划逐步铺陈、资本市场改革深化、利率下行趋势延续，都在不断提升市场的风险偏好。从三季报中我们也能看到企业盈利边际改善的苗头——这往往是市场修复能否跨入“第二阶段”的关键变量。

因此，未来我们更倾向于“震荡中的乐观”。年底可能依旧有反复，随着政策效果逐步显化、企业基本面继续改善、增量资金持续回流。换句话说，A股正在从情绪修复迈向基本面驱动的阶段，而这，往往是长期资金最愿意看到的市场状态。

延续10月持仓情况，产品当前大概在80~85%左右，结构没有大的变化。

长期看，部分产业投资赔率依然较有吸引力，中国经济长期调结构的大浪潮中，不同产业之间存在此消彼长关系，基于不能产业发展周期的视角，相信存在不少长期回报可观的投资机会。我们依然看好方向：（一）弱周期链：公用事业、环保、医药生物、食品饮料、交通运输；（二）金融发力链：银行、保险；（三）出海具备全球化竞争力公司：工程机械、电气设备、家电、汽车、家具；（四）行业可能出现一定改善：风力。

基金经理投资思考：

反复横跳的行情里，避免犯错比押准方向更重要

震荡行情就像一层挥之不去的迷雾，你以为自己看得清楚，其实脚下早已偏离方向。指数忽上忽下，热点一日三换，涨时怕踏空、跌时怕被套，投资者像被困在原地打转。可细想，这场战斗里真正的对手从来不是市场，而是盯着屏幕的那双手——急躁、贪婪、恐惧、侥幸。行情越乱，人心越乱；迷雾越浓，错误越多。震荡之中，最致命的五个陷阱，正悄悄收割着每一个不够清醒的投资者。

（一）震荡市不是意外是常态：别把波动当洪水猛兽

九月A股行情至今，不少老股民就皱起了眉头——指数像个没头的苍蝇，上午冲高两个点，下午就翻绿回撤，前一天还涨势喜人的板块，第二天就成了领跌先锋。手里攥着筹码的坐立不安，生怕浮盈被一点点啃食；空仓观望的则心痒难耐，总担心错过所谓的“反转行情”。这种左右为难的滋味，想必每个经历过震荡市的投资者都不陌生。中国证券登记结算公司的最新数据很能说明问题：9月新增投资者数量环比骤降12%，可日均换手率却逆势冲到2.8%，比8月足足提升了0.5个百分点。一降一升之间，散户的焦虑暴露无遗——既不敢轻易入场，又忍不住频繁操作。上交所2023年的投资者行为报告更戳中了要害：震荡市中散户的平均决策时间只有48小时，连机构投资者7天决策周期的零头都不到。这种“短视症”让很多人把投资做成了“猜大小”，情绪一上来就盲目出手，结果自然是频频踩坑。有人说这轮震荡是特殊情况，等熬过这段时间就会迎来单边牛市，可数据却狠狠打了脸。回溯A股过去十年的走势，上证指数波动率在±15%以内的震荡区间占比高达62%，换句话说，近三分之二的时间里市场都在“上下拉锯”。可多数投资者总抱着“守株待兔”的心态，一门心思等单边上涨行情重现，把正常的波动当成了罕见的危机。2015年股灾后的震荡期，67%的散户出现亏损；2018年熊市调整中，73%的投资者因为操作失误放大了损失。这些数据不是冰冷的数字，而是无数人真金白银换来的教训。北大汇丰商学院王鹏飞教授2024年发表在《InternationalEconomic Review》上的研究更揭示了核心问题：情绪冲击是投资波动的重要驱动因素，占到了投资波动的43%。很多人在单边行情里尝到了“回调即买入”的甜头，就把这种思维当成了金科玉律，可市场早已变了天，这种刻舟求剑的做法，不容踩坑。当指数在3000点上下反复拉锯时，与其天天纠结“明天是涨是跌”，不如先想明白一个朴素的道理：震荡不是市场的“异常状态”，而是常态。接受这个事实，才是避开陷阱的第一步。毕竟市场从不为情绪买单，只奖励那些能保持清醒、认清现实的人。

（二）五大误区：你的收益就是这么被吞噬的

如果说震荡市是吞噬财富的“绞肉机”，那投资者常犯的五个错误，就是这台机器上最锋利的刀片，悄无声息地就把收益割得一干二净。首当其冲的就是频繁交易，这简直是温水煮青蛙，不知不觉就把本金耗光了。很多散户总觉得“短线操作能积少成多”，每天盯着盘面买卖，以为能抓住每一个小波动的机会，实则成了券商的“稳定提款机”。散户年化换手率500%， 机构投资者年化换手率85%，是机构投资者的5倍之多。可能有人觉得“每次交易成本才零点几个点，不算啥”，可积少成多的威力超乎想象。每次交易的佣金加印花税成本约0.035%（佣金率0.03%，双边收取，印花税0.05%），要是有100万本金，按照换手率计算，一年下来手续费就高达0.55万元，相当于直接吞噬了0.55%的收益。

更要命的是，频繁交易还会放大行为偏差，很多人涨一点就急着“落袋为安”，跌一点就恐慌“割肉止损”，硬生生把“低买高卖”做成了“高买低卖”。行为金融学的经典实验，也就是Kahneman & Tversky在1979年提出的前景理论早就证明，人类在波动环境中决策准确率会下降35%，散户在震荡市中的交易胜率仅41%，远低于长期持有的58%。比频繁交易更隐蔽的坑，是追涨杀跌，这几乎是散户的“标配操作”，也是被收割的主要原因。

震荡市的热点板块就像走马灯，轮动速度快得让人眼花缭乱。Wind数据追踪2024年上半年的热点轮动情况发现，AI、消费电子、医药这些热门赛道的平均持续时间仅2.1天，比2023年的2.3天还要短。可即便如此，仍有78%的散户会在板块涨幅超5%时跟风买入，结果72小时内亏损比例高达69%。中信证券的研究报告说得一针见血：热点追高者的年化收益比市场均值低11.5%，因为情绪驱动的交易，往往都是在“鱼尾行情”才入场，接的都是别人抛出的筹码。第三个容易被忽视的错误是不及时止损，这就像慢性毒药，刚开始没感觉，等察觉时已经无力回天。前景理论早就指出，人类对损失的痛苦感是对收益幸福感的2.25倍，这种“损失厌恶”心理让很多人在面对浮亏时，总抱着“再等等就能回本”的幻想死扛。北大光华管理学院2024年的最新实证研究显示，震荡市中延迟止损的投资者，最终割肉点位平均比首次警示位低18%，相当于主动放弃了回本的机会。去年有个朋友买了一只新能源股票，从盈利10%到浮亏8%，明明早就设定了-8%的止损线，可真到了点位又舍不得卖，总觉得“板块会反弹”，结果两个月后股价又跌了20%，最后割肉时亏得一塌糊涂。比不止损更致命的，是在震荡市中用激进策略。单边上涨行情里，“逢跌加仓”可能是个不错的办法，但到了震荡市，这就成了自杀式操作。2022年4-6月上证指数震荡期间，中国期货业协会的数据显示，使用杠杆的散户爆仓率高达17%，而仓位超过80%的投资者，亏损幅度比仓位低于30%的人足足大了23个百分点。很多人总想着“一把赚回来”，加大仓位甚至加杠杆入场，可震荡市的波动根本没有明确趋势，稍有不慎就会被强制平仓，多年积累的本金一夜归零。最后一个最荒诞也最常见的错误，就是“底部割肉、高位追涨”的恶性循环。市场低位时，大家被恐惧支配，拼命抛售；等到市场高位时，又被贪婪裹挟，疯狂入场。2018年10月上证综指见底2449点时，散户持仓比例骤降至58%，结果错失了后续35%的反弹行情；2021年2月市场高位时，新开户数激增40%，这些新入场的投资者大多套牢至今。中金公司的回测数据显示，震荡市中，错误操作让收益蒸发的速度比单边市快1.8倍。这些教训都在提醒我们：市场从不惩罚无知，只惩罚那些重复犯错的人。

（三）人性的陷阱：贪婪与恐惧如何左右你的决策

可能有人会问，这些错误明明一看就懂，为啥还有那么多人前赴后继地踩坑？答案其实藏在我们的骨子里，是进化了千年的人性弱点，在震荡市中被无限放大了。震荡市就像一面照妖镜，把每个人内心的贪婪与恐惧都照得清清楚楚。这些弱点本身不是缺陷，是人类在原始社会生存下来的本能，可到了金融市场，就成了被收割的软肋。先说说贪婪，当某个板块一天暴涨5%甚至10%时，很多人的大脑会瞬间被多巴胺包裹，奖赏回路被彻底激活，不由自主地产生“这次不同，我能抓住机会”的幻觉。这就是行为经济学家理查德·塞勒提出的“心理账户”陷阱——把偶然的收益当成自己的能力，把亏损归咎于运气不好。2023年《神经经济学杂志》的一项实验更直观：通过脑成像技术观察发现，交易者在股价上涨时，杏仁核的活跃度会提升40%，这种活跃度的提升会直接触发“追高”的冲动；而当股价下跌时，负责理性判断的前额叶皮层抑制功能会减弱，导致“割肉”决策变得异常迟缓。这就解释了为什么70%的投资者在浮亏10%时，还抱着“再等等就能回本”的幻想，像温水里的青蛙一样，等真正意识到危险时，已经跳不出来了。再说说恐惧，市场稍有风吹草动，很多人就会慌不择路地抛售。2024年3月，市场因为一则行业政策传闻出现短暂回调，当天就有32%的散户选择割肉离场，可第二天股价就反弹了，这些割肉的投资者完美错过了反弹。更有意思的是，我们总喜欢用“理性”的外衣包装自己的非理性决策。当市场没有明确方向时，大脑会自动虚构出一套逻辑自圆其说：把随机的波动解读成“主力在洗盘”，把正常的回调美化为“黄金坑”。2019年A股震荡期，社科院的投资者心理报告显示，65%的散户会对“政策利好”过度解读，然后盲目追高，结果90%的“利好概念股”在三天内就出现了回调。这种认知偏差的根源，还是原始社会的生存本能——原始人遇到危险必须快速反应，否则就会丧命，可金融市场恰恰需要“延迟满足”，越急着下决策，越容易出错。上交所回溯十年行情发现，震荡市中，情绪化交易者的年化波动率高达28%，而纪律严明的投资者仅15%，两者的收益差足足有12个百分点。其实我们都在用自己的方式“欺骗”自己，总觉得自己能预测市场，能抓住每一个热点。可实际上，市场的随机性远超我们的想象。北大王鹏飞教授的研究也证明，情绪冲击对投资波动的影响占比高达43%，很多时候我们以为的“理性决策”，不过是情绪主导下的自我安慰。

（四）守正出奇：震荡市中稳赢的核心逻辑

面对反复无常的震荡市，我们到底该怎么办？其实答案很简单：不用费尽心机预测市场方向，只要守好自己的纪律，就能在波动中站稳脚跟。

第一条铁律，就是不追高，锚定价值。很多人总想着追逐热点，觉得“跟着热点走能赚快钱”，可历史反复证明，热点追击是震荡市中的收益杀手。2023年9月光伏板块单日暴涨7%，当天散户净买入超百亿，可三周后该板块就回撤了15%。Wind数据显示，2024年震荡市中，持有低估值的股票是比较好的防守策略，沪深300价值指数就是最好的例子。截至2024年12月9日，沪深300价值指数的市盈率仅8.72倍，在主流宽基指数中处于低位，其成分股多为总市值超千亿的行业龙头，近12个月的股息率也表现亮眼，这样的低估值策略在震荡市中跑赢大盘11个百分点。这就告诉我们，与其像无头苍蝇一样追逐浪花，不如静下心来寻找被低估的价值标的，“不见兔子不撒鹰”，这样才能在波动中稳住阵脚。

第二条铁律，是不恐慌，学会逆向操作。市场低位时，恐慌抛售就像“在黄金坑中扔金子”，看似避开了风险，实则错失了机会。2018年上证综指在2449点低位时，恐慌性割肉的投资者平均少赚了32%，而那些坚持定投的投资者，三年后收益翻了一倍。行为金融学给出了一个简单有效的建议：设置“冷静期”。北大光华管理学院2023年的研究显示，当浮亏超过10%时，强制自己暂停交易48小时，不要看盘也不要做决策，这样能将错误决策率降低50%。有个读者跟我分享过他的经验，他给自己定了个规矩，只要持仓浮亏超过8%，就立刻把交易软件卸载，三天后再重新安装，这样就避免了情绪化割肉。2024年上半年的震荡期，他的回撤控制在10%以内，而他身边那些频繁操作的朋友，平均亏损超过20%。

第三条铁律，是不频繁操作，减少交易频次。很多人觉得“多动多赚”，可实际上，在震荡市中，少动才能多赚。深交所的数据显示，散户如果将年交易次数从120次降至20次，收益能提升9%。这提升的收益，一部分是省下的手续费，另一部分是避免了情绪化操作带来的亏损。

除了这三条铁律，还需要一套系统的策略来支撑。首先是分散持仓，不要把所有鸡蛋放在一个篮子里，行业配置最好不低于3个，这样能有效降低单一行业波动带来的风险；

其次是严守止损线，建议将止损线设在-8%，到了点位就果断离场，不要抱有任何幻想；

最后是采用定投的方式平滑成本，定投能让我们在高位少买、低位多买，自然而然地做到“高抛低吸”。2024年上半年的震荡期，执行这些策略的投资者，平均回撤控制在12%以内，而随意操作的投资者，平均亏损达25%。投资就像一场马拉松，不是百米冲刺，一时的快慢不重要，能平安抵达终点才是关键。彼得·林奇说过：“股市的波动是你的朋友而不是敌人，你可以在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。”这些名言不是空洞的口号，是经历过无数次市场波动后总结出的真理。震荡市不是投资路上的障碍，而是一个筛选器，它会淘汰那些情绪化的短线交易者，犒赏那些有纪律、有耐心的长期投资者。下次当指数再“上蹿下跳”时，不妨默念一句：风浪越大，越要握紧船舵。