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恒生指数2月末的市盈率为13.65倍，息率为2.94%；恒生国企指数2月末的市盈率为11.90倍，息率为2.78%。

回顾2月，美股方面受特朗普关税政策反复及科技股估值回调拖累，道指微涨0.17%，纳指跌3.38%；港股方面受中美科技博弈加剧与科技股业绩担忧冲击，恒指跌2.76%，恒科指跌10.15%。

2月制造业PMI为49.0%，较上月回落0.3个百分点，连续两个月处于收缩区间。从企业规模看，大型企业PMI为51.5%，环比逆势上行1.2个百分点；中型企业PMI为47.5%，环比下降1.2个百分点；小型企业PMI为44.8%，环比下探2.6个百分点。非制造业商务活动指数为49.5%，环比微升0.1个百分点；综合PMI产出指数49.5%，较上月下降0.3个百分点，显示经济景气度整体仍承压。价格指标传递出复杂信号，原材料购进价格指数虽较上月有所回踩至54.8%，但仍处于相对高位，出厂价格指数持平于50.6%，整体价格修复趋势未改，平减指数有望进一步向零轴靠拢。服务业PMI小幅改善至49.7%，消费性服务业受春节假日效应带动表现亮眼，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业指数均位于60%以上高位景气区间，但生产性服务业及房地产业、资本市场服务等领域仍处低位运行。2月货币政策方面，LPR连续9个月持平，维持"适度宽松"基调，央行通过买断式逆回购投放1.8万亿元流动性，保持资金面充裕；上海出台"沪七条"楼市新政，大幅调减非沪籍购房门槛并提高公积金贷款额度，释放稳地产信号。资本市场层面，证监会明确深化创业板改革、推动科创板改革落地，着力构建"长钱长投"生态。政治局会议定调"十五五"良好开局，扩内需与新质生产力成为政策发力重点。

美国方面， 2月美国经济数据呈现"增长放缓、通胀温和、就业分化"的复杂图景。四季度GDP环比折年率大幅回落至1.4%，显著低于预期的2.8%，政府停摆与消费疲软是主要拖累，但剔除扰动后的私人消费与投资增速仍达2.4%，显示经济韧性尚存。1月CPI同比降至2.4%、核心CPI同比2.5%，环比增速温和反弹至0.3%，能源价格回落与二手车异常波动部分抵消了核心服务通胀的黏性，整体通胀延续"最后一公里"缓慢下行态势。劳动力市场出现边际改善信号，1月新增非农就业13万人超预期，失业率回落至4.3%，但岗位空缺持续收缩、企业破产数上升，就业复苏的持续性仍待验证。美联储1月会议纪要显露内部分歧，部分官员提及不排除重新加息可能，但市场仍定价6月启动降息，全年降息两次各25个基点的预期未改。

近日，中东局势的变化加剧了短期市场的波动，若局部冲突持续升级，或会压制全球经济增长前景，但中国能源结构调整空间较大，具备应对外部冲击的韧性，管理人会持续评估相关风险。长期来看，国内存款搬家趋势仍是重要方向，对市场流动性及资产配置具有持续影响。进入财报季，管理人将通过严密的业绩验证，去伪存真，确保组合基石稳固。